哈尔滨与芬兰联手打造冰雪盛会

河源市 2025-04-05 12:32:35 82485孙元河南周口郸城县

如果某一家承担风险，而其他的主体不承担风险，那一定会产生道德风险。

从财政部公布的2019年各地财政困难系数排名来看，绝大多数省份的50%以上的支出不能由其正常的预算收入予以平衡。进一步看，近年来，我国出现了地方政府债务风险与地方金融风险相互交织的现象，具体表现就是，近90%的地方政府债券是由地方金融机构购买并持有的，这导致了财政政策的货币化，以及金融政策的财政化，并使得财政风险和金融风险互溢性增强。

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由于过多的流动性推高了债券价格，遂有整个市场的收益率不断下行的趋势，长期的超低利率乃至负利率局面由此形成。这充分说明，近几年来，金融对于实体经济的疏离程度在提高。其二，2020年，中国居民的杠杆率超过德国和日本。从人均来看的债务问题更令人吃惊，按照全球75亿人口来计算，2020年底，人均负债3.75万美元。我们这里只是想给大家一个印象，告诉大家，全世界的债务积累，已经达到不容忽视的程度。

中国地方政府财政收支不平衡现象是世界罕见的，所谓地方财力，主要包括三部分：一是公共财政收入，自主性较高但占比较低。分析历史可以看到，中国居民原本是不借钱的，随着上世纪末房地产市场的启动，中国居民开始借钱，本世纪以来更是持续上升，2004～2009年曾有过五年的稳定（主要因为作为杠杆率分母的经济增长达到两位数水平），此后便急剧上升。用户在大科技平台上留下数字足迹，累积成大数据，既可以用于实时监测平台上借款者的经营状况，还能用来支持大数据风控。

一个突出的问题是，一行三会是监管部门，也是政府的组成机构，有不少政府行为的特征：一是它们既要管监管，又要管发展。世界经济历史表明，系统性金融危机对一国的长期经济增长表现会造成非常负面的影响。但这一套做法现在变得越来越难以持续，近年来金融的许多领域都暴露出风险，政府也无法再对所有的问题兜底。双轨制改革本来就意味着对待国企和民企的政策并非完全一致。

双轨制指的是计划一轨、市场一轨，或者国企一轨、民企一轨。M2（广义货币供应量）可以被看作金融资产的宏观变量，中国的M2总量已经超过美国，名列全球第一。

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中国可能是大型新兴市场经济中唯一一个没有发生过系统性金融危机的国家，但这不一定就意味着中国的监管是行之有效的。首先，终结双轨制改革策略，实现所有权中性。当然，这个分类也是相对的，即便在美国、英国，资本市场在非金融企业外部融资中的比重也没有超过一半，而这个比例在德国和日本只有15%左右。过去这段时期，如果说中小微企业融资环境有所改善，主要是两个方面的因素起作用。

中小微企业的特点是数量大、规模小、不确定性大、地理分布分散。另一方面，系统性金融风险显著抬头。这样一个规模大、管制多、监管弱的金融体系的形成，有其独特的经济与制度背景。这个大科技信贷模式是由阿里小贷首创，形成了独特的3-1-0业务模式，即三分钟线上申请，一秒钟资金到账，零人工干预。

今天出现金融不支持实体经济的矛盾，客观地看，是因为经济增长模式从要素投入型转向创新驱动型，旧的金融模式不能适应新的经济模式。最初关注到这个问题是因为全球金融危机以来中国非金融负债与GDP之比上升了100多个百分点，非金融企业的杠杆率尤其高。

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股票投资者到银行，信托部门加杠杆，银行利用基金公司的通道投资非标产品，互联网金融更是一个全新的业态，这些都没人管。金融交易的最大困难是信息不对称，服务中小微企业，这个矛盾更加突出。

有意思的是，每次金融风险一爆发，大家都非常一致地把矛头指向从业人员，说他们胡作非为庞氏骗局等。我国过去维持金融稳定主要是靠政府信用背书，但最近几年的实践表明，我国监管部门在防范金融风险方面的作用十分有限中国的比例和德国、日本差不多，也就是说，中国的金融体系也是商业银行主导的。中国的经济改革政策通常被称为渐进改革或摸着石头过河，其实最为实质的策略是双轨制改革。人手不够，顾不过来就很正常。具体的抑制性金融政策包括对利率、汇率的干预，对资金配置的指导，对大型金融机构的控股，以及对跨境资本流动的管制。

既然规章制度已经到位，监管手段也已经掌握，现在需要做的就是把监管落到实处。国际市场扩展空间收窄，国内需求要发挥更大的作用。

三是改善金融机构的风控能力，比如利用大科技信用风险评估方法，精准判断违约概率，降低融资成本。尽管银行高管把这样的决策看成纯粹的信用风险决策，但造成差异的背后还是产权和政府对不同企业的不同责任。

可以说，大科技信贷是一个非常突出的中国故事，同时也是一项具有世界意义的前沿金融创新。第二，抵押资产，即贷款人将房地产押给银行，获取贷款，这样就降低了银行的风险。

如果这个趋势不改变，最终可能造成经济停滞不前的后果，再多的资本投入也不会形成新的产出。过去几年，监管部门一直致力于降低中小微企业的融资成本，经常将降低贷款利率作为明确的监管要求。1990年，深圳证券交易所和上海证券交易所分别成立。但现在经济发展进入了新阶段，金融改革也需要继续往前走。

虽然监管部门采取了很多政策措施，但是这个问题并没有得到根本性的缓解。但金融不支持实体经济这个矛盾变得比较突出，主要是全球金融危机之后的事情，尤其是在2013年之后。

无论是大数据还是机器学习模型，都能有效提升风险评估的可靠度。往前推进改革的时候仍然需要选择那些适合中国实际的政策安排，尽可能选择那些正面效应大、负面效应小的政策，循序渐进地实施。

更重要的是，即便没有财务数据或者央行征信信息，大科技信用风险评估方法也依然能够比较可靠地预测违约率，这就意味着许多缺乏银行贷款资质要求的中小微企业，都有可能获得贷款。金融监管的目标应该就是保障公平交易、保护金融消费者、维持金融稳定。

一开始把改革的重点放在改善监管政策的协调方面，2017年、2018年采取了一些具体的步骤，包括成立国务院金融稳定发展委员会、合并银监会和保监会等。未来15年中国经济如果能够保持可持续增长，其发展轨迹将会发生重大变化：成本大幅提高之后，创新就变得更为关键，这样才有可能保持竞争力。这些成绩与问题应该放在经济改革的大背景下来看，许多政策措施都是决策者在当时环境下权衡甚至妥协的结果。但双轨制有一个约束，就是国企效率相对较低，持续运行就需要外部支持。

改革四十几年来渐进的金融改革，形成了一个庞大的金融体系，但也保留了普遍的政府干预。可惜的是，虽然政府连年出台政策措施，但这个问题并未得到彻底的解决。

如果业务量不够大，对商业银行来说可能是得不偿失的。在微观层面，中小微企业融资难的矛盾变得越来越尖锐。

另外，监管独立性并不意味着监管机构与政府部门之间完全隔绝，恰恰相反，平时它们就应该保持紧密的日常沟通。今天出现金融不支持实体经济的矛盾，客观地看，是因为经济增长模式从要素投入型转向创新驱动型，旧的金融模式不能适应新的经济模式。

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